市场反内卷情绪有所回落，多晶硅期货价格大幅回落，2611主力合约收盘报37630元/吨，跌幅4.3%。
（1）市场预期情绪消耗将尽，前期市场热议“八大多晶硅企业签署反内卷倡议书与价格合规指导”，预期硅料价格将大幅抬升至完全成本线以上。但从周报数据看，当前仅为行业自律与合规指导，无强制减产、限价政策落地；企业暂停报价仅为封盘观望，并未实质性缩减产量，实单仍以执行前期低价合同为主。下游高价接受度极低，涨价无成交支撑。下游硅片厂自身硅料库存处于历史高位，仅维持刚需补货，对高价接受度极低。即便后续企业报出高价，也缺乏实际订单承接，报价上涨不等于成交上涨。
（2）基本面核心压制，供应增量集中释放，供需格局由紧转松。产业预期8月多晶硅排产较7月产量9.58或环比增幅超10%，增量主要来自头部企业全面恢复爬坡、西南丰水期低成本产能集中释放。供应端不仅没有收缩，反而有加速放量的趋势，与市场“反内卷即减产”的预期形成强烈反差。7月行业供需差为-0.87万吨是前期价格止跌的重要支撑；但8月预计供需差转正，库存或再度累积，基本面由紧平衡再度转向宽松。产业闲置产能充裕，供给弹性持续压制价格。当前行业产能利用率仅34.86%，大量产能处于闲置状态。价格一旦反弹就会触发停产产能复产，市场对涨价高度存疑。
（3）需求端疲软，全链条无承接能力，涨价传导难以持续。拉晶厂自身硅料库存已处历史高位，仅维持最低限度补库；8月硅片开工延续偏弱，排产难见回升，对硅料的消费预计横盘略降。作为直接下游，硅片环节没有主动补库的动力，硅料涨价缺乏需求承接。国内终端装机处于淡季，集采压价延续；海外受美国最低进口价及关税政策扰动，出口报价承压。全品类光伏组件不接受上游涨价，产业链利润传导链条从最末端断裂，硅料、硅片、电池片的涨价无法向下传导，只能是纸面上涨。中游环节涨价乏力，负反馈延续，硅片、电池片虽有试探性小涨，但均为成本推动下的被动抬价，并非需求拉动；且专业化电池厂面临组件端压价、一体化大厂缩减外采的压力，高价订单落地有限。中游自身盈利承压，无法支撑上游硅料价格持续上涨。
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