8月24日晚间，江南化工（002226.SZ）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入49.62亿元，同比增长2.44%，扣非后归母净利润2.78亿元。在民爆行业整体缩量的背景下，公司守住近50亿元营收基本盘，同时以“质量回报双提升专项行动”的系列落地成果回应市场关切。
行业缩量下行中守稳基本盘，结构优化对冲压力
2026年上半年，民爆行业面临压力。据中国爆破器材行业协会数据，民爆生产企业累计完成生产、销售总值分别为166.52亿元和165.64亿元，同比分别下降11.47%和11.19%；累计实现利润总额33.60亿元，同比下降24.65%。
在行业主要指标普遍下行、企业利润端承压的环境中，江南化工凭借民爆主业的韧性，营业收入保持小幅增长，其中民爆板块营收46.02亿元，同比增长3.27%，占总营收92.73%。当期业绩承压，主要受民爆行业原材料价格波动及新能源板块风电政策性因素共同影响。
业务结构层面，公司民爆产品生产及销售业务营业收入17.15亿元，同比逆势增长9.99%，毛利率42.94%；爆破工程服务收入24.54亿元，占民爆产业收入比重继续保持在约50%。公司以爆破服务为牵引带动器材销售，工业炸药和工业雷管内部使用率进一步提升，双协同、双牵引一体化优势持续显现。
海外市场是另一重结构亮点。报告期内公司境外营业收入6.29亿元，同比增长1.87%，境外毛利率20.76%，同比提升3.34个百分点。公司在纳米比亚、刚果（金）、塞尔维亚等共建“一带一路”国家实施十余个重点工程项目，国际化持续成为区别于国内同行的重要优势。此外，报告期内公司累计签约爆破工程项目超百个，其中亿元级12个，合同总金额近60亿元；截至报告期末，国内工业炸药生产许可产能89.4万吨，居行业首位。
质量回报双提升五维度落地，科创数智升级提速
本次半年报中，公司设置质量回报双提升贯彻落实专章，从深耕主业、科创数智、风控合规、分红回报、市值管理五个维度，把专项行动落地为可验证成果。
在分红回报方面，公司在2026年7月6日完成2025年度利润分配，合计派现2.33亿元。在市值管理方面，公司制定《江南化工2026年度市值管理工作方案》及《市值管理制度》，全年投资者提问回复率达100%。在治理机制方面，2025年度ESG表现获Wind ESG A级评级，制定发布《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，高管薪酬推行基本薪酬+绩效薪酬+中长期激励模式，绩效薪酬占比严格不低于总薪酬的50%。
科创数智升级为主业韧性提供支撑。报告期内，公司4项民爆领域核心科技成果通过鉴定，其中1项达到国际先进水平、3项达到国内领先水平；累计申请专利56项，包括发明专利30项、国际专利1项；研发投入1.46亿元，同比增长15.82%。同期，江南民爆创新研究院完成组建并正式运行，太原、西安、新疆分院与六大专业研究所先后揭牌。
在科研体系成型成势的基础上，公司系统推出“七星领航”智能爆破技术品牌矩阵：软件层面，发布智爆·天璇爆破设计软件、智爆·天玑岩石块度分析软件、智爆·玉衡爆破振动预测软件三款产品；装备层面，智爆·开阳装备集群爆破作业机器人、智能填塞车已形成设计方案；材料层面，成功研发智爆·摇光系列绿色新型含能材料，以生物油相替代传统石油基柴油油相。同时，公司新疆天河民爆产品生产全流程少（无）人化智能工厂入围自治区先进级智能工厂。
并购整合打开长期空间，券商维持增持
在行业整合方面，公司紧抓民爆行业重组整合窗口期，此前已完成东神楚天、峨边国昌、庆华民爆等项目重组，以及重庆顺安、抚顺十一厂民爆资产摘牌。报告期内，公司紧扣新并购单位运营实际，从文化融合、战略融合、管理融合、人才融合四个核心方向系统落实融合发展各项举措，同步深化体制机制改革，快速对齐总部管控标准与发展节奏，报告期内新并购单位运营效率显著提升，全产业链协同优势持续释放。
公司行业话语权居于第一梯队，持续获得券商研报覆盖。国泰海通于7月1日发布首次覆盖报告，给予增持评级，预计公司2026—2028年每股收益分别为0.31元、0.35元、0.39元，给予2026年PE估值19倍，目标价5.89元，认为公司炸药产能位于民爆行业首位、工程服务及海外业务持续增长。申万宏源证券于6月30日维持增持评级，预计公司2026年、2027年归母净利润分别为7.83亿元、9.15亿元。
工信部于8月6日印发《民用爆炸物品行业安全发展“十五五”规划》，为行业未来5年发展指明方向。作为国家民爆现代产业链链长核心单位，江南化工全面落实工信部民爆行业并购重组指导意见，全面对接行业“十五五”时期7项重点任务、5个专项行动部署，持续推进“人机黑”专项改造，聚焦智能生产、安全管控关键核心领域攻坚突破；推动产业链向矿山专业化运营环节延伸，为公司培育新的业绩增长点、实现高质量发展筑牢坚实支撑。依托逆势稳健经营与规范化资本运作，公司有望朝着世界一流民爆企业的目标稳步迈进。
值得关注的是，5月19日，公司发布公告，实际控制人中国兵器工业集团收到国务院国资委通知，为优化国有资产布局、增强核心竞争力，公司控股股东及实际控制人或将发生变更，后续进展有待披露。
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